10日，中國人民銀行在《2010年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，關(guān)于人民幣匯率的部分，再次重提一年未出現(xiàn)其中的“參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)”的說法。11日，市場就做出了反應(yīng)。

　　海外人民幣對美元一年期N D F(無本金遠期交割)報6.6750元，最高一度報6.6600元，升值預(yù)期較上一交易日明顯反彈，意味著一年后人民幣對美元的升值幅度預(yù)期由0.8%上升至2.2%；但國內(nèi)人民幣對美元匯率即期市場并未明顯走高，依然徘徊在6.8270至6.8280的低位。

　　雖然“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”不是新詞匯，2005年7月匯改時就已有之，但是很多人還是簡單地把它理解為“人民幣升值”，直到2008年金融危機爆發(fā)之前，市場上還都彌漫著這種強烈的單邊升值預(yù)期。危機爆發(fā)之后，此種預(yù)期有所減弱。但到了近期，不論是基于國內(nèi)經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，還是基于外界壓力的增強，這種預(yù)期又甚囂塵上。最新數(shù)據(jù)可以佐證：11日央行公布的4月金融機構(gòu)外幣存款較3月下降90億美元，這是近7個月來的首次下降。“外幣存款的下降，說明企業(yè)和個人手中持有外匯的意愿在下降，原因就在于預(yù)期人民幣就要升值，所以一旦拿到外匯就立刻結(jié)匯。”國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才說。

　　建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”或意味著人民幣將退出實際釘住美元的非常時期政策，不能排除人民幣在浮動中小幅升值的可能性；但簡單地理解為人民幣將對美元形成單邊升值，甚至認為人民幣將對一籃子貨幣形成單邊升值，則不妥。

　　首先，一方面國際環(huán)境復(fù)雜多變，美元套利交易持續(xù)活躍和歐洲債務(wù)危機形成的資金外逃，帶給了新興市場國家更多的外部資金流入壓力；另一方面，中國外貿(mào)形勢難言樂觀，也使得匯率經(jīng)不起單邊大幅調(diào)整。正如興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委所言，盡管海外正熱切期待人民幣對美元再度出現(xiàn)一波可觀的升幅，但他們可能注定要失望。

　　其次，筆者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2006年底至2008年年中一年多的時間里，人民幣對美元已經(jīng)持續(xù)升值，期間還從“7”時代步入了“6”時代；但同一時期，歐盟的巨頭們壓人民幣升值的聲音也一直不斷，這是因為人民幣對歐元在那段時期持續(xù)貶值，甚至一度下挫到“11”左右。這就是說，對美元的升值未必意味著對其他貨幣的同時升值。實際上，如果中國重蹈當(dāng)初日元對幾乎所有主要貨幣升值的覆轍，那么，中國的出口企業(yè)可能還未轉(zhuǎn)型就已死去。

　　那么，“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)”更多的意義在于何處？這里的關(guān)鍵信息是匯率將更富彈性。魯政委說，預(yù)計此次會更重匯率形成機制的完善，以便為未來人民幣匯率走向完全浮動和國際化奠定堅實基礎(chǔ)。他指出，擴大人民幣對美元匯率的波動幅度、更多轉(zhuǎn)向保持對一籃子貨幣幣值穩(wěn)定、推出更多人民幣與其他外幣的貨幣對交易或?qū)⒏�多地在改革之列�?/P>

　　魯政委說，2005年匯改以來的實際經(jīng)歷表明，在預(yù)期人民幣對美元匯率會發(fā)生顯著波動時，外匯避險市場就會顯得活躍；反之，在預(yù)期人民幣匯率對美元保持穩(wěn)定時，整個市場就嚴重萎縮。

　　事實也正是如此。“脫鉤”的實質(zhì)并非“升或不升”，而是更多的不要依賴美元，讓匯率的形成機制更合理，外匯市場更加發(fā)展壯大。