中國經(jīng)濟(jì)今年出現(xiàn)“硬著陸”可能性不大

　　香港《南華早報(bào)》2010年12月28日刊登一篇署名文章，題為《祈禱中國2011年能逃過硬著陸》，摘要如下：

　　越來越多的人擔(dān)憂，2011年中國經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)硬著陸。希望這種想法是錯的；假如中國快速增長的經(jīng)濟(jì)真的破裂，那無論在國內(nèi)還是國外都將產(chǎn)生影響穩(wěn)定的危險(xiǎn)作用。

　　作為一個嚴(yán)重依賴于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長的小型開放型經(jīng)濟(jì)體，香港屆時受到的打擊將會特別嚴(yán)重。

　　隨著中國姍姍來遲地提高利率以應(yīng)對通脹危險(xiǎn)，一些觀察家開始擔(dān)心，決策者可能會過度收緊政策并無意中促使中國快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸。

　　目前看起來政府確實(shí)計(jì)劃加大力度控制物價上漲并管住失控的房地產(chǎn)市場。

　　有人擔(dān)憂，在反應(yīng)過慢之后，中國政府會矯枉過正，積極的加息和控制信貸增長的政策可能會無意中導(dǎo)致房地產(chǎn)價格下跌40%到50%。

　　這種大幅下跌的后果將是破壞性的。最直接的后果將是銀行不良貸款的大幅增加，面對房地產(chǎn)收入猛跌和利率升高的情況，開發(fā)商和地方政府投資公司的還債能力會受到很大影響。

　　影響還不會僅僅局限于房地產(chǎn)市場。有人估計(jì)銀行壞賬率可能會達(dá)到近10%。這將影響到銀行系統(tǒng)的資本基礎(chǔ)，促使銀行縮減借貸。

　　由此帶來的結(jié)果是投資的急劇減少，而中國經(jīng)濟(jì)在很大程度上是靠資本投資來推動持續(xù)增長的。

　　消費(fèi)增加也無法彌補(bǔ)這種不足。隨著房地產(chǎn)價格的下跌，各種利空消息也勢必導(dǎo)致股市下跌，中國新興的中產(chǎn)階級消費(fèi)者會痛苦地發(fā)現(xiàn)，他們積攢起來的財(cái)富———主要是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的———都縮水了。他們也只得因此減少支出。

　　隨著投資和消費(fèi)增長的停止，失業(yè)率會猛增，大批失業(yè)的移民工人只得回到家鄉(xiāng)，并將不滿情緒散布到各地。

　　為了維持流動性，中央政府會像2008年美國雷曼兄弟公司垮臺后那樣，下令采取大規(guī)模的刺激措施。但這次情況將更加困難。地方政府一半的收入都依賴于土地出售，由于房地產(chǎn)市場低迷，地方政府層面采取刺激性支出措施的財(cái)政余地很小。而且，在資產(chǎn)負(fù)債表看起來愈加脆弱的情況下，銀行也會更加不情愿借貸給地方政府投資項(xiàng)目，除非中央政府作出償還保證。

　　中央政府要維持經(jīng)濟(jì)增長唯一能寄希望的就剩下出口領(lǐng)域了。隨著投資的放緩，中國的出口已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮減。

　　接著政府會立即提高對出口商的稅收鼓勵，并阻止人民幣的升值，甚至為了增加中國的出口競爭力而讓人民幣進(jìn)一步貶值。那將會導(dǎo)致中國貿(mào)易順差進(jìn)一步加大，并使國際貿(mào)易緊張局勢加劇。

　　對香港來說，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸將會導(dǎo)致大陸流向香港的資金枯竭，從而使房地產(chǎn)價格大幅下跌，而且隨著國際投資者從開發(fā)商、銀行和股市撤資，股市也會出現(xiàn)大跌。更糟的是，由于大陸游客急劇減少，香港的零售業(yè)也會遭到重創(chuàng)。經(jīng)濟(jì)增長會逐漸停滯，失業(yè)率將會翻倍。香港又將出現(xiàn)衰退。

　　不過幸好這只是最壞的設(shè)想。中央政府深知硬著陸的危害，因此將會極為小心地避免過度緊縮。并且它們反而可能會為了維持經(jīng)濟(jì)的增長而使政策過于寬松。那樣只能延緩問題的發(fā)生，不過至少這意味著2011年出現(xiàn)可怕硬著陸的可能性不大。