中概股：退一步能否海闊天空？

　　6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司正式從香港聯(lián)交所退市，其幾經(jīng)波折的私有化終于畫上了句號(hào)。

　　去年以來，隨著中國概念股在海外資本市場(chǎng)頻遭冷遇，中國海外上市公司中開始出現(xiàn)“退市潮”。2011年，退市公司數(shù)量甚至多過赴海外IPO。

　　退市公司的情況不一、動(dòng)因各異，大致分為兩種：

　　一是被動(dòng)退市。成熟資本市場(chǎng)多有嚴(yán)格的退市制度，一些上市公司因?yàn)闃I(yè)績(jī)欠佳、市場(chǎng)表現(xiàn)不良或信息披露不達(dá)標(biāo)，觸發(fā)退市“紅線”，被勒令退市；

　　二是主動(dòng)退市。由于市場(chǎng)估值過低，合規(guī)成本高企，還不時(shí)遭遇質(zhì)疑甚至訴訟，不少中國公司萌生“退意”，通過回購發(fā)行在外的流通股，進(jìn)而摘牌，實(shí)現(xiàn)公司的私有化。

　　本來，被動(dòng)退市或主動(dòng)退市，都是資本市場(chǎng)正常的新陳代謝，不需要大驚小怪。但近來啟動(dòng)私有化退市的中國海外上市公司快速增加，值得引起關(guān)注。

　　一些退市成功的中國公司紛紛宣講“以退為進(jìn)”的好處：不必再受制于來自資本市場(chǎng)巨大的業(yè)績(jī)壓力，在經(jīng)營(yíng)上贏得了主動(dòng)權(quán)；利用股市低迷時(shí)回購，價(jià)格與當(dāng)初的發(fā)行價(jià)相差無幾，相當(dāng)于在上市期間獲得了一筆低息甚至無息的運(yùn)營(yíng)資金；退市后經(jīng)過重組，還可以在給出更高估值的市場(chǎng)上市；可以改善現(xiàn)在股價(jià)低迷對(duì)公司形象造成的負(fù)面影響，等等。

　　主動(dòng)私有化，既消除了股價(jià)長(zhǎng)期低迷、“面子上不好看”的問題，又得到了低成本掌控公司話語權(quán)等實(shí)惠，看起來像是個(gè)一勞永逸的好辦法。但是否中國概念股在海外市場(chǎng)遇到的種種問題，都能一“退”了之呢？并不能一概而論。

　　首先，作為公眾企業(yè)，上市公司應(yīng)為所有股東的利益負(fù)責(zé)，而不能只從控股股東利益或公司利益出發(fā)。從保護(hù)所有投資者角度出發(fā)，私有化應(yīng)慎行。股價(jià)持續(xù)下跌，受到損害的不僅是公司本身，還有市場(chǎng)各方參與者尤其是中小投資者。

　　截至今年4月末，2010年以來在美國IPO的56家中國公司中，只有11家還在IPO價(jià)格之上，平均回報(bào)是負(fù)40%，其中有10家跌破發(fā)行價(jià)80%。如此市況，普通投資者難以獲得什么好的收益。盡管一般私有化要約提出的收購價(jià)比同期股價(jià)有不同程度的溢價(jià)，但與很多投資者的買入價(jià)格相比，仍有相當(dāng)大差距。而由于公司私有化，套牢程度比較深的投資者將徹底失去通過持有等待扭虧的機(jī)會(huì)。

　　相對(duì)于股價(jià)持續(xù)低迷“面子不好看”，私有化雖然可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一時(shí)的脈沖式刺激，但負(fù)面效應(yīng)卻可能影響更長(zhǎng)遠(yuǎn)。中概股在海外市場(chǎng)的遭遇，究其根源還是誠信危機(jī)；而大面積的退市，則可能加劇這種印象，殃及所有海外上市的中國公司。比如新加坡資本市場(chǎng)就明確拒絕從國際資本市場(chǎng)上私有化退市的中國企業(yè)。

　　其次，很多公司不惜巨資、不怕麻煩地實(shí)施私有化，是因?yàn)椤靶睦镉械住保�以為可以很快在其他市�?chǎng)尤其是國內(nèi)市場(chǎng)上市。但一來國內(nèi)主板市場(chǎng)本身門檻比海外市場(chǎng)還要高，二來隨著中國A股市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，退市制度逐步完善，投資理念日趨成熟，那些在海外市場(chǎng)講不下去的故事，A股市場(chǎng)投資者也未必照單全收。國際資本市場(chǎng)的嚴(yán)厲監(jiān)管，極有可能就是中國資本市場(chǎng)發(fā)展的未來圖景。

　　上市不僅意味著融資，更意味著資金所帶來的責(zé)任。與其不計(jì)得失地“瀟灑走一回”，不如先把該做的功課做好。繼神州租車和凱賽生物之后，獨(dú)立團(tuán)購網(wǎng)站拉手網(wǎng)也向SEC（美國證券交易委員會(huì)）提交了撤銷上市申請(qǐng)的計(jì)劃，負(fù)責(zé)人聲稱要把“主要精力投入到內(nèi)部精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理中”。這種審慎，并不都是怯懦。