央行資產(chǎn)膨脹伴隨消化不良

　　新京報漫畫/許英劍 

　　從M2與GDP的比例來看，2011年末，中國央行這個比例為189%，美國2011年末的該比例僅為64%，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模在金融危機以后還膨脹了約3倍。

　　在過去的五年，中國央行的總資產(chǎn)增長了119%，并于2011年末達到4.5萬億美元。而美聯(lián)儲、歐洲央行在2011年末資產(chǎn)規(guī)模分別約為3萬億美元和3.5萬億美元。按照現(xiàn)時匯率水平計算，中國央行的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)成為世界第一。因此有機構發(fā)布報告稱，中國央行才是世界央行。（據(jù)《新京報》）

　　光憑資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)規(guī)模，就斷言中國央行成為了世界央行，未免有失偏頗。如果從央行的獨立性、謹慎性、在世界上的影響力、贏利能力來看，央行還有很長的路需要走，而其過于膨脹的資產(chǎn)，可能對于央行自身和經(jīng)濟體蘊藏著一定的風險。

　　目前世界上還沒有任何央行的資產(chǎn)比例達到中國央行這么高。從M2與GDP的比例來看，2011年末，中國央行這個比例為189%，美國2011年末的該比例僅為64%，而美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模在金融危機以后還膨脹了約3倍——金融危機前不到1萬億美元，截止到2011年末，達到2.9萬億。美國和發(fā)達國家的市場經(jīng)濟完善程度遠在中國之上，M2/GDP的比例可能比中國更接近于比較均衡的水平，因此中國央行以3倍于美聯(lián)儲危機期間的貨幣投放比例，那么這一數(shù)據(jù)無疑比美聯(lián)儲在正常時期的比例要高更多，那么也無疑昭示潛在的風險。

　　過去有一種觀點，認為中國央行的貨幣投放量的膨脹是因為中國的貨幣深度還不夠，所以央行的資產(chǎn)膨脹是合理的，其所持證據(jù)是中國沒有發(fā)生惡性的通貨膨脹。就說貨幣深度吧，目前中國的證券交易量和期貨交易量都已經(jīng)名列世界前列，所以貨幣深度不見得就比美國等發(fā)達國家低多少。而通貨膨脹已經(jīng)難以忍受，再拿住房來說，最近十幾年來其價格已經(jīng)大約上漲了10倍左右。住房兼有資產(chǎn)和消費品的屬性，價格上漲1000%左右，無疑可以看作是結構性的超級惡性通貨膨脹。這種大膨脹，與M2和貨幣的膨脹，同樣也與央行的資產(chǎn)膨脹有著直接的因果關系。而房屋價格大膨脹，對于經(jīng)濟的風險是眾所周知的。

　　拿央行的資產(chǎn)膨脹成因來說，其風險也是顯而易見的。央行的M2擴張，主要是為了以投資為手段刺激和拉動經(jīng)濟，但是這種刺激為眾多產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩所產(chǎn)生的一些負面作用所抵消。同時刺激的辦法，還會導致經(jīng)濟忽冷忽熱。另外一個貨幣大膨脹的原因，乃是因為偏好貿(mào)易順差等導致的外匯占款急遽增加所致。央行手里的資產(chǎn)越多，手中持有的美元等外部經(jīng)濟體的信用貨幣就越多。而信用貨幣本身就有很大的潛在風險，那么以外部經(jīng)濟體的信用貨幣為錨向本身經(jīng)濟體投放自己發(fā)行的信用貨幣，無疑也是讓本身經(jīng)濟體的各微觀主體承受外部經(jīng)濟體的信用風險，風險更不可控。

　　因此，資產(chǎn)規(guī)模第一不代表真的就成為了世界央行，也不代表對于世界金融和經(jīng)濟的影響力有多大，而貨幣投放量與經(jīng)濟總量的比例嚴重偏離均衡水平，往往預示著很大的風險。導致形成這種央行資產(chǎn)規(guī)模與貨幣投放量大膨脹的因素，同時也潛伏著很大的經(jīng)濟風險。