全球貨幣政策進(jìn)入放松期

　　由于經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大，歐元區(qū)、英國、中國和丹麥等一些國家央行，近日紛紛宣布降息或擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，希望通過降低信貸成本來刺激企業(yè)和居民的信貸、消費(fèi)，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。　　

　　今年以來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能愈顯不足，制造業(yè)持續(xù)萎縮。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷程度不斷加深，新興市場國家增長普遍放緩，對全球經(jīng)濟(jì)的帶動作用減弱。在此形勢下，各國進(jìn)一步實(shí)施寬松貨幣政策刺激增長符合預(yù)期。目前，對全球流動性供給和金融市場具有重大影響的美歐日三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策都傾向于寬松，短期內(nèi)是否會進(jìn)一步大規(guī)模放寬有待觀察。 

　　債務(wù)危機(jī)是目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大隱患。但資產(chǎn)負(fù)債表的艱難修復(fù)、總需求的不足、財政政策的受限，使得各國大都仰仗央行靠信貸擴(kuò)張、釋放流動性來刺激經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲在2008年底將聯(lián)邦基金利率降至0—0.25%這一超低水平并延續(xù)至今，先后執(zhí)行兩輪大規(guī)模量化寬松計劃，使其資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模急劇膨脹。目前，又在實(shí)施4000億美元聯(lián)邦債券“扭曲操作”以壓低長期利率。歐洲央行去年下半年兩次降息，12月將基準(zhǔn)利率降至歷史低位，通過兩次三年期再融資操作，以低息向歐洲銀行系統(tǒng)注入超過1萬億歐元的流動性。日本銀行基準(zhǔn)利率長期維持在接近零利率水平，今年4月又宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模至70萬億日元以壓低長期利率。此次各國央行的新舉措，能在多大程度上刺激經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)市場信心，很多分析師對此存疑。法國分析師認(rèn)為，在當(dāng)前充滿不確定性的市場環(huán)境下，企業(yè)和居民的投資和消費(fèi)需求疲軟，經(jīng)濟(jì)本身缺乏對信貸的需求。 

　　值得一提的是，美歐央行都面臨促增長和控通脹的平衡，僅為刺激增長而大規(guī)模放寬貨幣政策的可能性較小。美聯(lián)儲的貨幣政策秉持的是就業(yè)最大化和價格穩(wěn)定雙重目標(biāo)。今年以來，美國經(jīng)濟(jì)保持溫和增長，失業(yè)率雖仍處高位但大體降至國際金融危機(jī)爆發(fā)以來最低，是否進(jìn)一步大規(guī)模放寬貨幣政策有待觀察。歐洲央行成立后長期堅持以控通脹作為貨幣政策唯一目標(biāo)。近來，隨著歐債危機(jī)擴(kuò)散升級和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢日益嚴(yán)峻，歐洲央行貨幣政策更多顯示促增長傾向，然而并不意味著其放棄控通脹目標(biāo)。

　　2010年12月以來，歐元區(qū)通脹率已連續(xù)18個月超過2%警戒線，目前處于2.4%水平。控通脹的要求將制約歐央行進(jìn)一步實(shí)施大規(guī)模寬松計劃。從這個角度說，盡管目前已經(jīng)進(jìn)入了全球貨幣政策的放松期，但各國央行都保持著一定的克制。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體若進(jìn)一步大規(guī)模寬松，一方面會受到諸多制約，另一方面對經(jīng)濟(jì)的刺激效果也不一定明顯。可以預(yù)計，短期內(nèi)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在維持寬松貨幣政策的同時，很可能采取小規(guī)模漸進(jìn)調(diào)整政策的方式以支持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長。（楊長湧）