關鍵時刻要靠投資來拉動的基本局面仍然沒能改變。減小投資力度經濟就慢行下滑，加大投資力度就通脹。這樣的循環使問題越積越多，其循環周期也越來越短，使得通脹一直伴隨國內經濟。

　　國家統計局最新數據，2月我國CPI創10個月以來新高，同比上漲3.2%。這個數據超過了人們預期，不僅顯示了今年沉重的通脹壓力，而且預警了今年可能出現的滯漲狀況。

　　2月份CPI數據超過預期，春節因素毫無疑問是重要原因。由于今年春節在2月份，鮮果、蔬菜、水產品和肉禽等食品的消費量增加，加之冬季霧霾天氣對蔬菜交通運輸也有影響，拉動了價格上漲。這四項食品價格上漲合計影響CPI環比上漲約0.78個百分點，占總漲幅的70.9%。

　　但是，我們要看到2月份CPI就開始上漲且勢頭如此之猛的核心因素還是過多貨幣的投放。去年三季度開始的貨幣投放直至今年1月信貸超過萬億，是造成現在通脹壓力急劇加大的主要原因。3月份CPI可能下降，可是龐大的信貸發放在物價市場的效應通常是滯后的，一般都要在半年之后才能逐漸顯示出來。而今年1月的萬億信貸其對物價的刺激作用，起碼也得在今年下半年之后才會真正顯示出來。

　　從國際因素看，今年的通脹壓力也很大。一方面國際貨幣寬松的大環境預示著輸入型通脹壓力的增加；另一方面歐美市場正在復蘇，需求開始增加，利好我國外貿出口，但也使外匯占款增加，從而加大通脹壓力。

　　如果我們現在把今年的CPI目標設在3.5%，那么根據現在的通脹壓力趨勢看是很難守住的。

　　應對的辦法只有調整貨幣政策，當然這個調整只能是微調，略略收緊信貸，不能使貨幣政策有太大波動。然而現在看來，即使微調也有困難。

　　去年中國經濟一直處于下行，幾次預測已到谷底馬上就要上行，可就是一再預測不靈，直到第三季度末第四季度才開始回升。究其原因，還是國家在當時增加了信貸，加大了投資。根據發改委數據，去年消費對經濟增長的貢獻率是51.8%超過投資的50.4%。在消費貢獻率已經大于投資的情況下，尚且要加大投資力度才能拉動經濟上行。今年1-2月由于限制公款消費導致社會消費低迷，我們相信反腐倡廉之風會貫穿今后，那么今年消費對經濟貢獻率可能會下降，更得依靠投資了。

　　假如過分收縮信貸，大規模削減投資規模，中國經濟完全可能重回下行軌道。就是稍稍收緊信貸，放慢投資腳步，也可能使中國經濟增速放慢甚至停滯。而這個結果也只能使通脹壓力稍稍減輕而不能消除通脹，這便是滯漲的出現。

　　這幾年國內經濟已經有了很大的轉變，但是關鍵時刻要靠投資來拉動的基本局面仍然沒能改變。減小投資力度經濟就慢行下滑，加大投資力度就通脹。這樣的循環使問題越積越多，其循環周期也越來越短，使得通脹一直伴隨國內經濟（通縮時間短得令人感覺不到）。而長時間通脹的結果是社會資本對實體經濟不感興趣。

　　因此，一定要對可能到來的滯漲局面有所準備。調整中國經濟結構、轉變中國經濟發展模式的腳步不能停，只有真正的轉型，才能擺脫有形或者無形的滯漲。（郁慕湛 學者）

[責任編輯：張潔]